鸣熙资产吴比亚在节目上表示，国内市场处在量化发展的黄金时期，市场成熟度还在比较萌芽的阶段。

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(资料图片仅供参考)

提问：首先介绍一下，鸣熙资产成立于2014年，公司的核心团队成员来自于Point72、千禧年、微软等知名公司，还有清北复交等顶级高校，自09年开始交易至今，连续14年稳定盈利，自2021年开始公司开始转型资管化、主营量化、股票策略、CTA期货高频等，今年以来鸣熙股票策略也是一直名列市场前茅，鸣熙资产也一直坚持以朴素的经济学逻辑为核心，以数学与科技的力量为依托，立志成为顶尖的量化对冲基金。

海内外在财富管理行业当中有哪些差异？

吴比亚：我首先觉得国内和国外最大的一个差异可能在于市场的成熟程度。量化投资在美国已经有大概二三十年的历史，但是在国内还是近10年的事情，所以在监管方面、市场机制方面等，国内和国外都有非常大的差异。

比如美国现在的量化投资更多是以股票多空为主，就相当于买一篮子股票卖空一篮子股票，然后加比较高的杠杆博取一个超额收益，而国内现在更多是一个以指数增强或者中性策略为主的大环境，更多原因是卖空端的机制还没有很好的建立起来。

其次在于对冲工具方面，海外衍生品选择丰富，可以给投资者提供较多的可选择的对冲工具，但国内目前对冲工具的选择集中在期货市场，这方面两个市场存在很大的不同。

不过国内市场处在量化发展的黄金时期，美国经历了长期的历史发展，市场成熟度已经非常高，但是国内的成熟度还在比较萌芽的阶段，所以我觉得中国的量化投资市场非常有前景。

提问：量化投资和主观投资有哪些区别？它们各自有哪些优劣势？

吴比亚：主观投资和量化投资更多是投资的两个不同维度的分析，它不是二元对立的关系，就像主观投资，包括我们在美国的时候，很多主观投资的经理也会用一些量化的工具，比如运用量化模型来对股票的价格进行分析。

另外在量化投资领域，我们也会看非常多的基本面数据，主观的研究员也会看这些数据，我觉得主观的优势更多是它可以对单个公司做非常深入的分析，包括整个产业链的上下游、公司实地调研，这些是量化策略所不具备的。

而量化策略优势更多是在投资的广度上，量化可以捕捉到市场非常广泛的投资机会。但是在单个股票上的预测准度可能没有主观投强，不过由于统计优势，它会比主观在超额的稳定性上更高一些。

所以总体来说，我觉得量化投资和主观投资的关系是一种相互补充相互借鉴，可以灵活互补的存在。

提问：海内外量化投资的策略类型有何区别？国内量化投资同质化竞争较严重？

吴比亚：策略同质化是海内外都有的问题，海外最顶尖的对冲基金的策略也有相似，因为假如和所有顶尖的机构都不一样，说明你可能做的有问题。

重要的是能不能在同质化的同时又有差异性，在大家都涨的时候可以跟上，大家都跌的时候尽量跌的少一点，这样就比同行有优势。

所以我觉得，第一，量化策略的基本框架要正确，有一套正确的投研体系和框架，不能底子是松散的，这样做出来的差异化就是错误的差异化。

在基础和底子正确的情况下，不同的机构创新思路肯定不一样，就像每个人的大脑都有各自的优劣势。

我们需要发掘的就是市场中不同的规律，并有效地用量化的方式表达出来，这个时候大家的差异性就体现在统计模型的精确度和数据选择的精确度上，头部机构或者是顶级模型之间，是会有差异的。

在策略的方向上，国内现在主要有两种策略，第一种是指数增强策略，就是中证500、沪深300和中证1000，这三个指数是国内的主要股票指数，因为国内缺乏做空机制，大家更希望在持有市场的情况下有超额收益，比如说今年沪深300涨了20%，我有20%的超额，那今年持有收益率就是40%。

但这种策略的可能劣势就在于会受到市场的影响，假如超额20%，但今年市场跌了30%，就会亏10%。但是从长期来看，只要市场不是每年都跌30%，每年有比较稳定的超额，在长期就会有正的收益，而且是非常可观的。

所以投资者要有比较长期的观念，在持有指数增强产品，不要去追逐短期市场的波动，赌下个月市场会跌或者涨，这没有太大意义。

另外一种策略是中性策略，相当于对冲了市场风险，就像我刚刚提到的美国所有的量化投资策略只有中性策略，就是买一篮子股票，卖空一篮子股票，把市场风险完全对冲掉，风格因子和行业因子的风险完全对冲掉，这样超额波动就会比较低，可以加比较高的杠杆，不会有爆仓风险。

中国目前的中性策略更多是以指数作为对冲，例如卖空中证1000的指数期货，或者卖空中证500的指数期货，因为国内目前个股卖空的机构还不是非常成熟，这大概是目前国内的情况。