春节前，在现货维持清淡交易的背景下，花生期货走出一波强势的反弹行情，主力2304合约从2022年12月下旬的9700元/吨反弹至最高突破10900元/吨。最关键的原因在于，国家疫情防控措施进一步优化，为未来需求预期创造了更大的想象空间。在今年花生大幅减产的背景下，期货受到多头资金的关注。展望后市，需求预期能否兑现将成为影响盘面最关键的因素。

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供应量存在增多的潜力

在讨论年后需求复苏预期之前，我们先来看一下供应端的情况。由于不具备比价优势，2022年我国花生种植面积呈大幅缩减态势，各主产区几乎都有10%—20%以上的面积减幅，而种植期天气情况也不甚理想，单产维持常年平均或略低于平均的水平，最终全国花生减产或在两成以上。目前，据部分第三方机构统计，重点产区的余货量较往年同期减少一两成。其中，驻马店地区余货量在三四成，南阳地区余货量在两三成；辽宁主产区余货量在四五成；吉林产区余货量在六成左右。在此背景下，农户及贸易商短期内并不着急出货，年后整个市场的供应量呈现偏低状态。

当然，我们也需要关注未来的变量，特别是市场心态的转变。一方面，进口非洲花生米预计将在3—5月集中到港，基本以油料米为主，已采购数量或在30万吨左右，这将对市场造成一定的供应补充；另一方面，由于花生在高温下不耐储存，农户基本会在6月前将手里的余货卖出，后期或存在集中上货的可能。从整个一二季度来看，阶段性的上货偏少将持续一段时间，一旦价格达到农户及贸易商的心理预期，则供应量有增多的潜力存在。

关键变量在于油用消费

花生下游需求主要分为油用、食用及种用，三者比例约在5.5∶4∶0.5。

种用方面，由于花生价格目前来到近7年的新高，且显著高于去年同期水平，加之春节后正值种子购买的时间窗口，种用需求同比将有一定提升。

食用方面，主要分为内销市场及海外市场，海外市场预计仍然较难有起色。虽然我国花生制品的主要出口国集中在日韩、欧盟甚至部分南美地区，但是从宏观角度来看，欧盟及日韩主要经济体的PMI均在荣枯线之下，订单也未闻有增长的势头。相对而言，国内市场更值得期待，相关机构发布的数据显示，我国居民储蓄存款余额在2022年7月以来一直保持着同比增加态势，至2022年年末同比增幅约17%。在国内经济回暖的预期下，前期储蓄部分有望缓慢释放而进入消费领域。其中，花生作为休闲类食品、花生酱作为外出餐饮调味料等，后市消费有望提升。综合来看，花生食用及种用需求均有一定的回暖之势，但是由于两者所占比例不及50%，更多需求变量或存在于油厂方面。

油用方面，据第三方机构统计，规模油厂2022年12月至2023年1月的花生采购量为17.1万吨，而去年同期为45.9万吨，前年同期为39.4万吨，高价使得油厂采购意愿清淡。其一是花生油库存本身在较高位置，下游需求未见明显起色；其二是油厂压榨利润在2022年年末有所下滑，特别是在花生粕未来还有落价预期的背景下，市场收购态度更显谨慎。

目前来看，年后部分油厂已经开收，价格较年前略有提高，但是指标控制相对比较严格，也暂时未出现抢收的情况，而在原料花生价格重心逐步抬高的背景下，油厂收购价格及收购意愿能否被激发或是未来盘面的关键影响因素之一。期货价格方面，新季减产为盘面下方提供支撑，但是高价对油料花生的抑制作用也同样值得关注，以宽幅震荡对待花生期货2304合约。（作者单位：建信期货）

编辑：吴郑思

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